Reeleição definida: o mercado reprecificou o Brasil para os próximos quatro anos

Nota ao leitor: esta é uma edição extraordinária. A edição sobre recuperação judicial no agro, anunciada na semana passada, sai na próxima segunda.

O que é fato

• Resultado: o Tribunal Superior Eleitoral proclamou a reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva, com 51,79% dos votos válidos, contra 48,21% de Flávio Bolsonaro.
• Câmbio: na abertura desta segunda, o dólar comercial subiu mais de 12%, para cerca de R$ 5,60. Na sexta, havia fechado a R$ 4,99.
• Bolsa: na primeira hora, o Ibovespa recuou 10% e a B3 acionou o circuit breaker, o primeiro desde março de 2020.
• Juros: o DI para janeiro de 2031 foi a cerca de 14,46%, contra 12,58% na sexta.
• Petróleo: o Brent fechou a sexta a US$ 116,93, o maior nível desde abril, com o conflito no Oriente Médio.
• Agenda: Copom em 3 e 4 de novembro, com a Selic em 13,75%. Renegociação pela MP 1.376 até 12 de novembro.

Os números são do momento da abertura e devem oscilar ao longo do dia.

O que é leitura de mercado

O mercado reprecificou o ambiente para o novo ciclo de quatro anos. Analistas atribuem o movimento principalmente ao risco fiscal; outros veem oportunidade, dada a taxa de juros elevada e a exposição do país a commodities.

Cinco ondas, a mesma lição

Não é a primeira vez que o câmbio muda de patamar de uma hora para outra. A história recente do agro tem cinco episódios parecidos:

A lição se repete. O câmbio protege a margem em reais, mas não cria dólares. O momento da compra de insumo decide boa parte do resultado. E quem se alavanca no topo fica exposto quando o ciclo vira, porque o câmbio sempre volta.

Minha leitura: saber jogar o jogo

Esta é a parte de opinião desta edição.

Não espero um impacto do tamanho de 1999, quando o dólar subiu cerca de 79%. O movimento de hoje é de cerca de 12%. Mas a direção é a mesma: o câmbio deixa o produto brasileiro mais competitivo. E o principal comprador já está aqui. Em 2025, o Brasil respondeu por 73,6% da soja importada pela China, contra 15% dos Estados Unidos (Alfândega da China). Com o real mais fraco, a soja brasileira chega ainda mais competitiva à China, frente à americana.

Pelo desenho de política econômica que o mercado começou a precificar, espero também pressão de alta no preço dos alimentos, puxada pelo câmbio, pela energia e pelas matérias-primas.

Por isso, a preocupação central é uma só: que o produtor tenha margem. Com margem, o lucro em termos absolutos cresce. O mesmo câmbio que encarece o insumo em reais, e cerca de 85% dos fertilizantes usados no país são importados (MAPA), valoriza a soja exportada. A conta precisa ser feita dos dois lados, porque o câmbio é o mesmo.

O pano de fundo tem um desafio a mais: o petróleo. Com o Brent no maior nível desde abril e o gás natural europeu 57% mais caro, segundo a Yara, o custo de fertilizantes e defensivos tende a não cair. Somado ao câmbio, isso reforça a importância de planejamento e cautela, para não sofrer com a volatilidade da commodity.

Planejar, aqui, é isolar e sensibilizar cada variável (câmbio, preço da soja, custo do insumo, juros) e medir o impacto de cada uma no resultado final. Um exercício ilustrativo, por hectare de soja:

Premissas: 55 sacas por hectare (IMEA); soja a US$ 29,50 por saca (Cepea/Esalq Paraná, a R$ 4,99); custo de R$ 5.800 por hectare (ordem de grandeza do custo operacional do IMEA para 2026/27), 55% em insumos cotados em dólar; sem dívida em dólar.

A leitura: a desvalorização funciona como uma alavanca a favor de quem tem estrutura de capital estável e consegue se tecnificar, reduzindo o custo do produto vendido. E a última linha mostra por que cada variável precisa ser medida em separado: o preço em Chicago também conta.

Para quem já está em atraso, a alavanca funciona ao contrário. Quando o serviço da dívida consome a margem, o câmbio não vira lucro. Chega primeiro o custo do dinheiro: juros longos mais altos, crédito mais seletivo e o insumo da próxima safra mais caro, ainda por financiar. É assim que a estrutura de capital se desgasta, como a tabela das cinco ondas mostrou em 2004 a 2006 e em 2023 a 2025.

Para esses casos, a prioridade é renegociar agora. O tempo pesa mais para este perfil do que para qualquer outro, e a janela da MP 1.376 fecha em 12 de novembro.

Em termos percentuais, o trabalho é defender a margem:

• Produzir com mais eficiência: cada ganho de produtividade dilui o custo em reais.
• Buscar insumos com melhor custo-benefício: como vimos na Edição #11, bioinsumos já crescem cerca de 10% em volume e o uso de sementes salvas aumenta.
• Planejar a comercialização: travar preço quando o câmbio favorece.

Não é hora de desespero. É hora de saber jogar o jogo.

Três frentes para esta semana

• Isolar e sensibilizar cada variável da carteira: câmbio, preço da soja, custo do insumo e juros, tomador a tomador.
• Aproveitar a janela de preço: para quem tem soja a fixar, o câmbio abre espaço para travar margem.
• Priorizar quem já está em atraso: renegociar agora, dentro do prazo da MP 1.376. Com juros longos mais altos, a conversa estruturada hoje custa menos do que amanhã.

Quando os preços mudam rápido, quem conhece a própria carteira e o próprio campo decide com calma. É para isso que existe a informação que a AgriSafe entrega a gestoras, securitizadoras, revendas e indústrias.

A pergunta que fica

Na sua carteira, quem amplia e quem aperta a margem com este câmbio?

Na próxima edição: recuperação judicial no agro. Os sinais que aparecem meses antes e como transformá-los em decisão a tempo.

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